2023年即将画上句号，白酒行业也将在深度调整中收官。回望这一年，白酒线下市场库存高企、价格倒挂，行业分化日趋明显。资本市场上，曾经的“喝酒”行情年内也未能再现。

大争之世，非优即汰；崛起之时，不进则退。求变，成为众酒企共同的课题。如何变，往哪个方向变？考验着企业的综合能力。

存货超1300亿元

白酒行业在2023年的复苏并不明显。中国酒类流通协会秘书长秦书尧表示，今年白酒行业没有出现爆发式增长，市场表现低于预期。

国家统计局数据显示，2023年前三季度，全国规模以上白酒企业完成产量306.6万千升，同比下滑9%。白酒产量自2016年达到峰值1358.4万千升后，已经出现“六连降”，2022年产量仅为671.2万千升，今年白酒产量最终数据尚未公布，但再次下降的可能性极大。

白酒总体减产，而高端白酒的销售却一路高歌猛进。在以茅台和五粮液为首的高端白酒品牌的带领下，国内高端酒市场走出了一波繁荣景象。“无高端则无未来”，一度成为判断酒企未来的“标准”，同时也体现在上市酒企的业绩中。

不过，区域酒企和以中低价位品牌为主的酒企，日子过得越来越艰难。“高库存、价格倒挂”成为业内人士对白酒行业最直观的感受。

据统计，20家白酒A股上市公司的存货从2020年年末的不足千亿元（985.46亿元）增至2023年第三季度末的1363亿元，超过2022年年末的库存水平（1328.3亿元）。

秦书尧表示：“中国白酒行业进入新一轮发展周期。”每次行业调整都是内外部环境变化共同作用的结果。白酒行业保持了多年的量价齐升，既有量又有价的发展是不可持续的。

回顾中国白酒的发展，绝大部分优秀企业都具有在困境中战胜困难的能力，而白酒行业也是在困难和调整中不断发展壮大的。“这一轮调整的时间不会低于上一轮（4年）。”秦书尧如此表示。

白酒行业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞表示，中国白酒行业产量有所下降，但是消费结构升级明显，拥有品牌、品质、规模优势的产区名酒和品类名酒，已经成为中国酒行业的核心。

跨界联名“成风”

一边忙着去库存，一边则是积极自救。“跨界联名”也成为2023年酒行业的关键词之一，背后除了营销需要外，深层次则是顺应年轻人的需求。

今年9月份，贵州茅台与瑞幸咖啡的跨界联名“酱香拿铁”火出圈。而在这之前，贵州茅台与蒙牛推出的“茅台冰淇淋”也曾引爆市场。

事实上，跨界做“白酒+”的品牌不仅只有贵州茅台，五粮液、泸州老窖、古井贡酒等也按下了跨界“加速键”。其中，泸州老窖推出了“百调”酒粕美妆系列产品；五粮液牵手永璞打造了“五两一咖酒馆”；古井贡酒联合八喜冰淇淋推出浓香型原味冰淇淋。

除了贵州茅台外，其他品牌的跨界虽然没有可参考的数据，但在业内人士看来，在行业调整期，酒企的跨界也是一种创新，可以让中国酒行业在错综复杂的环境下获得更多启发与突破。

渠道分化加速

与贵州茅台的供不应求相比，大量的中小酒企面临生存压力，行业发展在向大品牌集中，而渠道分化也正加剧上演。特别是在直播电商带货的带动下，互联网卖酒迎来新的发展机会，而传统的经销商则面临转型压力。

12月4日，“中国酒类流通第一股”的银基集团正式退市，作为曾经的酒业大商，银基集团的退市也反映了大部分传统经销商当下的处境。面对酒类新零售、直播电商的崛起，酒类渠道的分化趋势或将愈发明显。

“直播电商的销售效率比传统的货架电商和线下门店的销售效率更高，未来大量的流通品和名品要靠网络完成销售。”酒仙集团董事长郝鸿峰表示，新一轮酒业调整的最大增长机会在网络化进程，拥抱新工具才能获得新增长，新的百亿元规模酒企品牌会在直播的加持下诞生。

据笔者了解，电商渠道曾经是酒企的“痛点”，因为电商靠低价销售与传统经销商产生冲突的同时，也让酒企的控价变得更加困难。因此，在酒类电商刚刚起步时，电商和酒企之间的矛盾曾一度白热化。

增持与回购提振信心

线下市场的“难”也传导至资本市场上，白酒股也不再“风光”，2023年“喝酒”行情未现。

笔者整理东方财富Choice数据了解到，截至12月20日，上述20家白酒A股上市公司的市值合计为3.67万亿元，而年初的市值为4.32万亿元，合计市值蒸发了6500亿元。

面对股价的“跌跌不休”，部分酒企扛起“回购和增持”的大旗，看好公司未来发展，向资本市场传递信心。

据笔者不完全统计，以预告公告日期来看，年内共有口子窖、舍得酒业、山西汾酒、上海贵酒4家公司回购股份，其中，山西汾酒和舍得酒业已经完成回购，而口子窖与上海贵酒的回购正在实施中。

五粮液、泸州老窖和金种子酒则发布了大股东增持公告。五粮液集团拟增持金额不低于4亿元，不超过8亿元；泸州老窖表示，老窖集团拟增持金额不低于2亿元，不超过2.5亿元。

郎酒销售公司副总经理兼战略推进部总经理易明亮对笔者表示，当下中国白酒处于价值升级的黄金机遇期，一定是持续地、稳健地、挤压式向前发展。

开源证券某分析师分析认为，假定现有政策不发生明显变化，预计2024年行业估值稳定，板块回归业绩增长主线。

业外资本看好

虽然白酒行业正处于调整期，但是白酒行业仍不缺“青睐者”。这些“外来者”像一股清流一样，带给白酒行业不一样的“感受”。

2023年，刚刚进入白酒行业3年时间的华润啤酒“特别忙”。忙改革、忙换装、忙学习、忙创新，华润系白酒品牌金沙酒业、金种子酒、景芝白酒赚足了外界关注的目光，“蝶变”只是时间问题。

作为白酒板块的负责人，华润啤酒副总裁、华润酒业总经理魏强对于白酒的未来发展有着自己的判断，“白酒的结构性增长仍在持续，消费结构向品质化、年轻化转换，消费场景也呈现出多元化和个性化，行业集中度进一步提升。从白酒行业的大周期来看，短期承压，中期企稳，长期看好。”

而据笔者了解，除了做啤酒的进入白酒行业外，在这条赛道上也不乏资本的身影。复星集团先后出手收购了金徽酒（已经退出）和舍得酒业。在2022年，复星集团通过舍得酒业，与贵州酱酒企业夜郎古成立贵州夜郎古酒庄有限公司，舍得酒业持有后者78.95%的股份。另外，江苏综艺集团先后收购了贵州醇、枝江酒业和古蔺蔺郎酒之后，2022年又收购了贵州青酒、四川永乐酒业和匀酒等酒企。

在秦书尧看来，做白酒是要看长期的，市场上对于白酒的需求格局没有变，未来也一定还会有更多的行业外资本进入白酒行业。

同时，做白酒也要经受得住时间的考验。此轮白酒行业的调整仍在继续，高库存、价格倒挂等问题依然存在，白酒行业在2024年走得并不会平坦。

2023年即将画上句号，2024年春节的脚步越来越近，白酒的销售旺季或许即将到来。白酒赛道长坡厚雪，静待价值回归“新春天”。 （赵学毅 梁傲男）